为什么说不应该像看待石油交易商那样看待比特币现货溢价

芝加哥芝加哥商品交易所(CME)的比特币(BTC)期货出现了几天的“现货溢价”(backwardation)，这种情况有时出现在大宗商品市场上，即近月合约的价格超过更远交割日期的价格。

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区块天眼APP讯 : 为什么说不应该像看待石油交易商那样看待比特币现货溢价

比特币现货溢价似乎从上周晚些时候开始，一直持续到周二早间。这种不寻常的情况可能是一种迹象，表明对这种加密货币的直接需求超过了供应。然而，加密分析师不确定这种解释是否适用于比特币。

Two Prime Digital Assets首席信息官内森·考克斯(Nathan Cox)表示:“BTC的现货溢价并不一定意味着供应状况趋紧。”

基于芝加哥商品交易所的比特币期货现货溢价相对较短，这是经常发生的情况:5月合约的交易价格将略微低于6月合约(这种结构被称为期货溢价)。

现货溢价指的是一条向下倾斜的期货曲线，即近月合约的交易价格高于远期合约。例如，根据数据来源TradingView，比特币5月到期的期货合约周一早间的交易价格比6月合约高出15美元。上周五，6月份的期货合约一度比7月份的期货合约高出55美元。

比特币VS石油的现货溢价

根据Investopedia，现货溢价源于“期货市场对一项资产的需求高于未来几个月到期的合约。”然而，这一定义更适用于石油市场，石油市场的需求是经济增长的函数，由于产量削减或经济活动的突然激增，市场经常面临更紧张的供应状况。

分析师有时也会将相反的情况，即所谓的期货溢价，归因于商品较长时间的储存成本。

一个参考点可能是美国原油价格的主要基准——西德克萨斯中质原油(WTI)期货市场。2020年11月，在石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries)持续减产之后，石油市场出现了现货溢价，反映出当时的供应短缺。WTI价格从去年11月底的44美元上涨，今年3月触及近68美元的数月高点。

Cox说，“石油现货市场和期货市场在计算中有非常不同的输入，石油需求前景可以比数字资产更明确地量化，数字资产往往是单纯的价格预期与实际使用或需求的指标，”

在纽约商品交易所(NYMEX)上市的西德克萨斯中质原油期货采用实物结算。

路透去年指出:当WTI合约到期时，大量以前仅存在于纸上的石油将转化为实体桶，需要使用或储存在美国的一个主要储存地点。"

然而，在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特币期货是现金结算的，这意味着发行一个信用或借方，在交易账户中标明盈利或亏损。换句话说，买家并没有得到硬币的实际交割，这使得芝加哥商品交易所期货更像是一种投机工具。

“比特币与石油不同，它主要是投机性的，”Jarvis Labs加密货币经济学家本·礼来在Telegram聊天中告诉CoinDesk。“我们发现，现货溢价往往更能预测反转或买入机会，尤其是在牛市中。”

BTC现货溢价悲观吗？

到目前为止，本应由近期期货现货溢价(backwardation)所传达的看涨情绪，未能转化为更高的价格。CoinDesk 20的数据显示，比特币在发稿时的交易价格接近4.3万美元，而周一的交易价格为42,142美元，为3.5个月以来的最低点。

考克斯表示:“这表明比特币未来价格预期实际上低于现货价格。”

Gamma Point管理合伙人Rahul Rai表示，现货溢价并不是看涨的信号。也就是说，这种状况可能代表着机构投资者的悲观情绪。

“ CME是他们大规模做空BTC的场所，” Rai称。

套息交易

Rai补充称，现货溢价并非供应立即紧缩的结果，而是由机构套利流推动的，即寻求从期货和现货市场价格之间的价差中获利的现金和套利交易。